Кабмин Японии опубликовал первую предварительную оценку ВВП в 4 квартале 2024 г., экономика выросла третий квартал подряд, увеличившись на 0.7% в реальном выражении, +2.8% г/г, существенно превысив прогнозы.

Данные по ВВП подтверждают позицию Банка Японии о том, что экономическая активность и цены остаются «на верном пути». Соответственно, вероятность того, что Банк Японии продолжит повышать ставку и далее, остается высокой, рынок видит траекторию повышения по 25п каждые 6 месяцев, и для иены это очевидно сильный бычий фактор. Отметим, что потребительские расходы продолжают рост, что говорит как об устойчивом спросе, так и о том, что инфляционное давление заканчиваться, похоже, еще не готово.

Один из ключевых факторов, влияющих на спрос, а значит, и на инфляцию, – темпы роста средней заработной платы. Профсоюзы трех крупных сталелитейных заводов и производителя судов и тяжелого оборудования представили свои требования по заработной плате руководству 7 февраля, профсоюзы автопроизводителей выдвинули свои требования 12 февраля. Ответ компаний ожидается к 12 марта, но пока нужно отметить, что в целом требования профсоюзов меньше прошлогодних, соответственно, рост заработной платы может замедлиться. Это хорошая новость для Банка Японии, который находится между двух огней – требованием сдержать рост инфляции и невозможностью быстро повышать ставку из-за слишком большого уровня госдолга.

После публикации данных по ВВП доходность 10-летних гособлигаций достигла 1.429%, рост не прекращается. Как мы отмечали в предыдущем обзоре, Кабмин будет вынужден тратить на обслуживание госдолга более половины всех поступлений, если доходность поднимется к 2%, и этого сценария финансовые власти Японии хотят избежать любой ценой.

Национальный индекс потребительских цен будет опубликован завтра, в декабре инфляция уже поднялась до 3.6%. и есть риск, что этот рост продолжится, если учесть последние данные из США, Великобритании и Канады. Если инфляция в Японии окажется устойчивой, или более того, покажет рост, то иена укрепится, поскольку инвесторы будут исходить из необходимости дальнейшего повышение ставки.

Чистая длинная позиция по иене выросла за отчётную неделю на внушительные 3 млрд и достигла 3.5 млрд, спекулятивное позиционирование бычье, расчётная цена ниже долгосрочной средней и уверенно снижается.

В предыдущем обзоре мы отметили, что рост инфляции оказывает сильнейшее давление на Банк Японии, вынуждая его поднимать ставку. Рыночные ожидания относительно дальнейших действий BoJ смещаются в ястребиную сторону, иена практически отыграла падение после выхода данных США по инфляции в январе, и готовится уйти ниже недавнего минимума 150.95. Ближайшей целью видим тестирование поддержки 148.68.